Sequoia-sjefen får ikke regnestykkene til å gå opp: Varsler lavere avkastning

Mens debatten om fremtiden til norske venturefond fortsetter, kommer en av de tyngste stemmene i Silicon Valley, Sequoia-sjef Roelof Botha, med en advarsel til bransjen. 

I flere nylige intervjuer, blant annet i en mye omtalt samtale på podcasten «All-In» nylig, argumenterer han for at den nåværende venturemodellen ikke er bærekraftig.

Botha mener at problemet ikke er mangel på innovasjon, men en ekstrem overflod av kapital, i hvert fall sentrert rundt Silicon Valley.

– Vi befinner oss i en situasjon med «return free risk», sier Botha, og peker på at altfor mye penger konkurrerer om et begrenset antall virkelig enestående investeringsmuligheter i venture. – Det betyr at du bør ikke investere i det, sier han.

Regnestykket som ikke går opp

Ifølge Botha har den globale kapitalmengden i venturemarkedet falt dramatisk fra en topp på over 600 milliarder til rundt 200 milliarder dollar årlig. 

Selv på dette reduserte nivået er det ifølge ham urealistisk å forvente en avkastning som forsvarer den investerte kapitalen. Han anslår 12 prosent årlig avkastning, om lag på nivå med et indeksfond.

Dette tror de om fremtiden for norske investeringsfond

Mer enn det er urealistisk, for regnestykket, ifølge Botha, går rett og slett ikke opp. Hele venturemodellen er avhengig av et lite antall ekstreme vinnere – såkalte «decacorns» (selskaper verdsatt til over 10 milliarder dollar) – for å levere avkastning på tvers av en hel portefølje. 

For at avkastningen skal bli det han omtaler som «rimelig», må fondene gi tilbake 700-800 milliarder dollar til sine investorer innen en normal tidshorisont. 

Problemet er at det ikke skapes nok slike selskaper til å bære vekten av de enorme summene som er investert. 

I podcasten peker han på at industrien, som typisk eier relativt små andeler av voksende selskaper, trenger 10.000 milliarder i total verdi på alle exiter årlig. 

Han mener det tilsvarer 40 selskaper på størrelse med nylig børsnoterte Figma per år.  

– Og det er bare for å få avkastnings-tallene til å fungere. Som betyr at det ikke kommer til å fungere, uttalte han i den livesendte sendingen.

Han understreker at økosystemet har en «naturlig rytme» for hvordan startups oppstår, feiler og lykkes – en form for kreativ destruksjon. Denne balansen er nå forstyrret av for mye kapital, noe som kan føre til kunstig høye verdivurderinger og dårligere disiplin.

Ikke dødt, men må endres fundamentalt

Bothas perspektiv er mer nyansert enn en enkel påstand om at «venturekapital er over». Han ser ikke for seg en bransje som forsvinner, men en som må gjennomgå en smertefull og nødvendig omstilling for å overleve.

Slik også flere norske aktører har tatt til orde for. 

Løsningen, slik han ser det, ligger i økt disiplin, mer selektive investeringer og en justering av fondsstørrelser. Bothas venturefond vil nok klare seg bedre enn de mange nye og mindre fondene som er opprettet de senere årene dersom kapitaltilstrømmingen til sektoren fortsatt å tørke inn.

Fredrik Winther har pekt på at venture-bransjen kan komme til å bevege seg i retning av mange veldig små fond som investerer veldig tidlig i selskapenes livssyklus og noen få veldig store fond som tar resten. Fondene i midten av fordelingen, vil komme i en skvis. 

Sequoia selv har tatt grep for å praktisere det de forkynner. Selskapet fokuserer på å opprettholde disiplin rundt størrelsen på sine fond, i stedet for å maksimere forvaltningshonorarer ved å hente inn mest mulig penger. 

Skjelvet i venture vil gjøre at staten må tenke nytt

Få gratis nyhetsbrev

Abonner på Shifters nyhetsbrev for de siste nyhetene, trendene og analysene.