VEKST
Feil investor-tankegang stopper vekstreisen til startups: – Det skjer flere feil i Norge enn enkelte andre land
Tidlige investeringsrunder legger premissene for hvem som er interessert i å investere for å vokse selskapene i fremtiden. Gründer i Unlisted mener at både gründer og investorer i Norge må få mer kunnskap om hvordan selskapsstruktur påvirker potensialet til et selskap.
Publisert
Sist oppdatert
Hvordan selskaper strukturerer seg i starten er avgjørende for hvilken reise de kan legge ut på. Gründer i Unlisted, Fredrik Harestad, estimerer at han personlig har snakket med rundt 1000 gründere og at strukturfeil er mer regelen enn unntaket.
– Strukturvalg blir ofte tilfeldige. Noen priser selskapene for lavt og tar for stor utvanning i starten. Utenlandske VC-fond er skeptiske til norske selskaper på grunn av strukturproblemer. En tommelfingerregel er at laget i selskapet bør sitte med rundt 50 prosent av selskapet etter serie A-runden, sier Harestad til Shifter.
Serie A-runden er vanligvis startskuddet for skaleringsfasen til et selskap. Unlisted har laget en plattform for cap table eller kapitaliseringsoversikt. Der får eierne i selskapet full oversikt over hvem som eier aksjer i dag, samt alle aksjerettigheter som opsjoner, konvertible lån og SLIPer slik at man kan modellere fullt utvannet eierskap eller hvordan investeringsrunder kan påvirke dem.
– Det første utenlandsk risikokapital ofte spør norske gründere om er cap table, fordi de er klar over at det skjer flere feil i Norge enn enkelte andre land på grunn av lav kunnskap og tilstanden i kapitalmarkedet, forklarer Harestad.
Unlisted har utviklet en håndbok som selskaper kan bruke for å strukturere eierskapet sitt, blant annet basert på lærdom fra Silicon Valley.
Må ha kunnskap om konsekvensene
Harestad poengterer at økosystem for venture-investeringer i Norge er ungt og det gjør at flere ikke har erfaring med eller kjennskap til dynamikken relatert til denne type investering eller selskapsreise.
– Hva er det som gjør at tidlige investorer går inn i eierstrukturer som kan hindre selskapets reise i fremtiden?
– Mange tidligfaseinvestorer tenker fortsatt som tradisjonelle investorer og prøver å beskytte seg mot nedsiden i hvert enkelt selskap. Problemet er at venture ikke handler om å unngå tapere, det handler om å identifisere vinnere. I venture kommer mesteparten av avkastningen fra et fåtall selskaper, svarer Harestad og utdyper:
– Derfor bør investorer være mer opptatt av å maksimere sannsynligheten for at selskapet kan bli en stor suksess enn å optimalisere beskyttelsen av sin egen investering. Det er i modellens natur at flere selskap vil feile, man må derfor bygge seg en portefølje av investeringer dersom man ønsker å spekulere for en avkastning.
Han understreker at ikke alle investorer er ute etter det samme, det kan være ulike motiver bak en investering. Men han mener at både investorer og gründere må være klar over at forskjellige selskapsreiser krever forskjellige strategier for investeringer.
– Det viktigste er at både gründere og investorer har felles forståelse for reisen de skal ut på og kunnskap om konsekvensene av hvordan investeringer blir gjort, poengterer Harestad.
Hjelper ikke å prise seg for høyt
For å unngå å ende opp med en for stor utvanning, setter noen en høy pris helt i starten. Harestad forklarer at det kan føre dem ut i et annet uføre.
– Da kan det bli vanskelig å tiltrekke seg nødvendige nøkkelpersoner for å være med på selskapsreisen. Man ønsker gjerne å tilby talenter en del av selskapet som et insentiv, men når selskapet er priset for høyt, så går ikke det lenger. Enten må de betale en høy markedspris på en aksjepott av betydning eller så kommer de i en umiddelbar skattesituasjon hvor de må betale lønnsbeskatning for aksjefordelen de får, forklarer Harestad.
For å spre kunnskap om de ulike fallgruvene har han dratt landet rundt sammen med Innovasjon Norge for å holde kurs. Men den aktiviteten er foreløpig avsluttet grunnet omorganiseringer i Innovasjon Norge. Harestad fortsetter virksomheten gjennom webinarer og utfordringen med prising av selskapet i tidlig fase har han en løsning på.
– En del av løsningen til nevnte problemstillinger er å bruke en SLIP instrument i første investeringsrunde. Da priser man ikke selskapet og investoren får ikke umiddelbart en andel av selskapet, men får en rett til å kjøpe en del av selskapet for en lav sum når selskapet skal hente midler i neste runde, men på bedre betingelser. Da må man tåle å ikke vite nøyaktig prising eller andel av selskapet man får, men det gir selskapene mulighet til å få på plass en struktur som lar dem følge et eventuelt venturespor videre på reisen, avslutter Harestad.
