investor
5 prosent har 90 prosent av avkastningen: Nå skal Stanford-professor rangere globale VC-investorer
En ny, åpen algoritme fra Stanford-forsker Ilya Strebulaev rangerer venturekapitalens toppinvestorer på nytt – og lander helt annerledes enn tidligere forsøk.
Publisert
I et utkast til en forskningsartikkel presenterer Ilya Strebulaev ved Stanford Graduate School of Business og Blake Jackson ved Ohio State University en ny metode for å rangere både venturefond og enkeltinvestorer.
Strebulaev er en kjent stemme i venture-forskningen, blant annet gjennom boken «The Venture Mindset» og tidligere arbeid om at oppgitte verdsettelser av enhjørninger er systematisk for høye.
Forskerne har brukt metoden til å sette opp en foreløpig liste over de 100 største amerikanske VC-ene og de 100 største amerikanske venturefondene for 2023, basert på mer enn 230.000 investeringer fra over 13.000 investorer.
Og de har store planer om å komme ut med rangeringer årlig.
Forskerne mener det er gode grunner til å få dette riktig: De viser selv til egne anslag om at 5 prosent av investorene har stått for 90 prosent av profitten i hele bransjen. Da blir det avgjørende å skille de få som faktisk leverer fra resten.
Toppen av enkeltinvestor-listen domineres av kjente navn: Yuri Milner i DST Global troner øverst, fulgt av Alfred Lin i Sequoia og Michael Speiser i Sutter Hill. Blant fondene er Sequoia rangert som nummer én, etterfulgt av DST Global og Accel.
Krasjer med Forbes
Selv er de overrasket over hvor lite rangeringen ligner Forbes' Midas-liste, som i mange år har vært bransjens mest siterte. Bare 42 av forskernes 100 toppinvestorer finnes på 2023-utgaven av Midas. Selv blant investorene som havner i topp 100 på begge listene, er rangeringene nesten ukorrelerte.
Forskerne forsøkte å rekonstruere Midas-metoden for å forklare avstanden, men fant avvik de mener ikke lar seg forklare av metodeforskjeller alene. De peker på at Midas-metodikken er lite gjennomsiktig, og at lista delvis bygger på data investorene selv sender inn – noe som kan gi systematisk skjevhet.
Slik fungerer den nye metoden
Forklart enkelt gjør algoritmen to ting. Først gir den hvert porteføljeselskap et antall «poeng» basert på verdsettelsen ved børsnotering, salg eller siste emisjon. Deretter fordeler den poengene ut på investorene etter hvor mye de eide, hva de betalte, og hvor involvert de var – ekstrapoeng går til dem som ledet runder eller satt i styret.
Et nøkkelgrep skiller metoden fra Forbes: investeringer mister verdi med tiden. Forskerne legger inn et «forfall» på investorens humankapital med en halveringstid på tre år, ut fra tanken om at ferdighetene til en VC eldes raskt. En treff fra 2005 teller dermed langt mindre i 2023 enn en fersk fulltreffer. Til sammen bygger modellen på seks faktorer: verdsettelse, utvanning gjennom senere runder, nettofortjeneste, verdiskaping, forfall av humankapital, og fordelingen av verdi mellom fond og enkeltperson.
Årlig fra 2026
Resultatene er foreløpige, og forskerne ber eksplisitt om innspill fra bransjen før de slipper den «ekte» versjonen. Planen er å publisere oppdaterte rangeringer årlig fra 2026 – med tall for 2025 – og samtidig kartlegge utviklingen omtrent 25 år tilbake i tid.
På sikt vil de utvide til investorer utenfor USA og ta inn verifiserte innsendinger fra fond og enkeltinvestorer.
Les den ikke-fagfellervurderte forskningsartikkelen her.
